国庆假期期间，LME的铜基准期货价格突破10500美元/吨，为2024年5月以来首次。分析人士认为，本轮铜价上涨是供应中断、宏观政策与供需格局变化等多重因素交织、共同作用的结果。
“此轮铜价上涨的导火索是位于印度尼西亚的全球第二大铜矿——Grasberg发生重大事故，导致市场供应预期急剧收紧。”中泰期货有色金属分析师彭定桂表示，Grasberg停产直接导致市场下调2025年至2026年全球铜矿供应预期，从而为铜价上涨提供了助力。近日，高盛将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺”。摩根大通预计，四季度LME铜的平均价格为11000美元/吨，远高于7月份9350美元/吨的预测，且明年年初将进一步上涨。
“今年铜矿供应中断事件频发。”广州金控期货有色金属分析师薛丽冰告诉记者，7月智利EI Teniente铜矿事故已导致Coldeco公司今年产量减少3万吨。此外，有报道预计2026年印尼自由港公司的铜与金产量将下降35%。一系列减产事件共同加剧了全球铜精矿供应偏紧的局面。
“此外，宏观因素是铜价上涨的‘隐形推手’。美联储降息为铜价上涨注入了动力，尽管美联储主席鲍威尔称9月降息仅为风险管理之举，但部分官员仍支持进一步下调利率。若后续美联储继续降息，市场风险情绪有望进一步升温，从而利好铜价。”薛丽冰说。
需要关注的是，铜矿供给紧张已传导至冶炼环节。薛丽冰介绍，全球铜精矿产量增速持续低于精炼铜，导致散单加工费长期处于每干吨40美元以下的低位。国内部分炼企因冶炼成本高于内销价格，阴极铜亏损在4200～6200元/吨。即便计入硫酸等副产品利润，亏损仍在1400～3500元/吨，且利润改善尚需时日。因此，部分炼企计划于10月检修，预计国内精炼铜产量将环比下滑。
需求方面，国内市场已步入“金九银十”旺季。薛丽冰表示，9月我国铜材行业开工率整体回升，电解铜制杆与电线电缆开工率环比分别增加5.08和2.03个百分点，电网投资持续发力。铜管与漆包线开工率环比分别增加4.72和1.99个百分点，空调与电机行业需求稳健。进入10月，预计新能源汽车、电力等行业订单量将维持较高增速。
海外需求方面，市场人士认为，尽管8月美国政府对铜精矿及精炼铜实施关税豁免，但9月美国地质调查局将铜精矿列入关键矿产清单，这可能引发美国企业后续集中抢进口，从而加剧铜资源的争夺。
展望后市，海通期货有色金属分析师袁正认为，在全球铜精矿供应偏紧的背景下，铜价仍有冲高可能。不过，高铜价下产业接货意愿存疑，若精铜去库不畅，铜价可能高位回调。
薛丽冰认为，美联储宽松的货币政策、全球多座矿山减产、美国抢进口行为持续，以及国内电力与新能源汽车订单量大增，均将支撑铜价偏强运行。
彭定桂提醒，尽管铜矿供应紧张，但“金九银十”旺季需求整体不及预期，9月国内制造业PMI仍处于荣枯线下方，终端企业备货谨慎，电解铜库存未出现显著去化。此外，全球贸易摩擦风险未消，特朗普关税政策延续并扩展至多个领域，全球经济复苏仍显脆弱。随着铜价上涨，需求端压力将进一步凸显，不宜对铜价过度乐观。
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